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分析师观点:中国8月出口重回负增长 外需疲弱抢出口提振不明显

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中国8月以美元计价出口超预期下行,同比增速再度转负,众所期望的出口抢跑效应并没有很明显。这固然和去年同期的高基数有关,亦表明全球经济放缓对出口带来的拖累也很大,人民币贬值亦难以对冲。

中国海关总署周日公布,8月以美元计价出口同比下降1%,进口同比下降5.6%;路透调查预估中值分别为增长2.0%和下降6%。8月贸易顺差为348.4亿美元,路透预估中值为顺差430亿美元。

以下为部分分析师评论摘要:

–联讯证券宏观分析师 李奇霖、张德礼:

按美元计价,8月出口同比-1.0%,明显低于前值3.3%。分国别看,对欧盟、东盟、美国等主要贸易伙伴的出口增速均放缓,对日本的出口增速略有回升。主要经济体经济景气度下降,是8月中国出口增速回落的主因。

由于9月1日开始关税再度升级,加之主要经济体基本面走弱,人民币贬值难以对冲外需回落,出口增速可能再下台阶,贸易顺差继续收窄。

–摩根士丹利华鑫证券首席经济学家 章俊:

最近几个月出口波动都比较大,不过虽然8月出口同比转差,但季调环比增速的降幅在收窄、是企稳的,估计同比还是有些季节性的因素在里面,所以出现放缓。不过整体来看,7、8月份整个出口和进口形势没有明显变化–既没有明显恶化,当然也没有改善。出口还是比进口好,国内经济下行压力比较大,进口不太好;出口相对来说则没有预期的那么悲观。

首先应该明确的是全球经济下行的大背景,从今年二季度到明年上半年,全球经济将越来越逼近衰退的分水岭,外需是会变得越来越差,这一点是肯定的;其次是中美贸易摩擦导致对美出口下降得比较厉害,不过最近有圣诞订单,预计未来9、10月份还是有抢出口效应,在一定程度上来说会缓冲全球经济放缓对出口的拖累。不过,到10月下旬抢出口估计也就差不多了。

最近几个月多多少少可能都有抢出口的因素,但是全球经济下行压力比较大,所以抢出口的效应不是特别明显。未来两个月整体出口可能还是比较疲软,但大幅下行也是不可能的。

国内政策倾向还是稳定内需、基建补短板,从内需层面对冲外需的疲软,从而确保四季度以及今年全年实现预定的经济增长目标。预计今年四季度和明年上半年整体还是靠基建发力,到明年4月政治局会议会观察一下政策效果,再适时做政策的调整。

–招商证券高级宏观分析师 刘亚欣:

8月出口增速略低于预期,进口基本符合预期。由于目前的关税时间表,8月企业理应存在一定抢出口意愿,但相较7月增速仍有所回落,加之全球经济基本面未现明显积极信号,印证了7月高增速存在偶然性。在贸易摩擦的不确定性影响下,全球贸易链条受到影响,中国加工贸易进出口维持低增速,总体的出口增速也仍然在低位徘徊。

–中海晟融经济学家 张一:

在汇率大贬的情况下出口仍然乏力,说明外需低迷是今年以来出口最重要影响因素。所谓抢出口对整体出口影响有限。进口降幅更大,基本来看,全年收缩性顺差已成定局。

如果明年贸易战持续,对外贸进出口的实质性影响将会显现。

必须高度重视出口下降对制造业投资和就业的影响,而这种影响是无法通过其他方式对冲。

–海通证券宏观分析师 姜超、李金柳:

出口增速回落。外需是决定出口的最主要因素,今年以来中国出口增速基本在0附近徘徊,主因全球经济减速、海外主要经济体需求偏弱,8月美国PMI跌破荣枯线,而欧、日PMI也稳定在线下的低位。

外需大多放缓。从国别和地区来看,8月中国对美国出口跌幅扩大(-16%),对欧盟出口增速放缓(3.2%),而对日本(1.5%)出口增速回升;新兴经济体中,对韩国(2.0%)、东盟(11.2%)、印度(-0.8%)出口增速均回落,而对中国香港(-7.2%)出口跌幅收窄。

8月贸易顺差继续回落,但今年进口降幅大于出口降幅,顺差依然好于去年同期。8月以来美国再度升级关税措施,贸易摩擦的反复影响对美贸易,后续仍需关注10月将进行的下一轮磋商。

相关背景:

–中国央行周五宣布全面降准及定向降准,将释放长期资金约9,000亿元人民币。在全球经济放缓、主要经济体央行相继降息,甚至采取负利率等激进宽松措施之际,中国央行快速落实两天前的国务院常务会议要求,以加大逆周期调节力度,货币与财政政策齐发力托底经济。

–中国总理李克强周三主持召开国务院常务会议。会议表示,落实降低实际利率水平措施,及时运用普遍降准和定向降准等工具,加大对实体经济支持力度,确保经济运行在合理区间。并称将根据项目建设需要,按规定提前下达明年部分地方政府专项债额度,确保明年初即可使用见效。

–中国国务院副总理刘鹤周四表示,中国宏观政策工具充足,监管体制机制健全,防范化解风险经验丰富,完全有能力、有信心、有条件战胜各种困难和挑战;金融管理部门要强化监管责任,加大逆周期调节力度,下大力气疏通货币政策传导机制,加强金融与财政政策配合。

–中国官方制造业PMI继7月短暂反弹后,8月再度超预期下行,或许和台风冲击生产活动有一定关联;但新订单和进口指数双双下行,表明内外需疲弱是更主要的拖累因素。制造业PMI已经连续四个月运行在荣枯线下方,经济下行压力明显。(完)

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专访:畸形的国民收入分配格局导致中国经济内生动力不足–专家

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路透北京9月5日 – 中国正努力依靠稳投资、刺激消费扩大内需,以应对经济下行的压力。曾担任过人大财经委副主任委员贺铿认为,畸形的国民收入分配格局导致中国经济内生动力不足,改善收入分配格局刻不容缓。

他在接受路透专访时表示,当前经济下行压力加大,原因是多方面的,中美贸易磨擦只是原因之一,但更主要的原因是宏观调控未塞其弊之源以及“民营经济退场论”的极左思潮影响。

“本轮经济下行始于2010年,是长期实行积极财政和土地财政的结果。由此严重扭曲了国民经济的分配结构,导致内需严重不足。再加上人民币单边升值的错误倾向,导致出口困难,外需疲软。人民币单边升值对珠三角、长三角的企业影响很大。”贺铿称。

他分析指出,由于一直实行积极财政,扩大投资,到2010年前后,中国“最终消费率”由实行积极财政的1998年的62.9%降到了50%以下,平均每年下降1.2个百分点。比世界平均水平低15个百分点,比美国低20个百分点。

生产的财富(GDP)超过一半变成了资本回收期极长的高楼、高铁、地铁、高速公路和机场。居民收入增长与经济增长不匹配。畸形的国民收入分配比例,导致经济增长内生动力不断降低。

他指出,拉动经济增长有“三架马车”,即消费、出口和投资。投资增量是由消费增量和净出口(即顺差)增量决定的,公共投资是由经济发展水平决定的。经济规律不可违背。

“但是我们没有人研究它们之间决定与被决定的客观数量关系,而是一味加大投资一架马车促增长。试问:如果消费和净出口疲软,企业家为什么要加大投资?”贺铿称。

政府大搞公共投资,大修高铁、地铁和高速公路,钱又从哪里来?于是中央政府一味扩张财政,扩张银行贷款,地方政府拼命卖地,盲目发展房地产。其结果必然是最终消费率不断缩小,房地产等资产泡沫不断扩大。居民债务、企业债务、政府债务不断增加。经济杠杆不断加大。乃至现在累积的经济风险因素已经到了可怕的程度。

他以2018年数据为例,50家房企上市公司资产负债率高达80-90%,快资不抵债了;50个典型城市房价收入比比4-6合理区间成倍的高;房地产巿值是GDP的五倍。

他认为,上述情况中央是清醒的,因此提出要降杠杆,防风险。最近又强调要“拓展扩大最终需求”。但实际上不少地方政府并不清醒,总是把希望寄托在中央的积极财政和发展房地产之上。

“大家都清楚,2010年经济调头向下,压死骆驼的最后一根稻草就是2008年秋的‘四万亿’计划。”贺铿称。

北宋政治家欧阳修说:“善治病者,必医其受病之处;善救弊者,必塞其弊之源”。将此思想应用到当前的宏观调控,就必须针砭时弊,塞其经济下行之源。

他认为,要釆取措施,着力调整GDP分配结构失衡问题,努力改善企业环境,减轻企业负担,增加居民收入以扩大最终需求。

中国总理李克强周三主持召开国务院常务会议。会议表示,坚持实施稳健货币政策并适时预调微调,落实降低实际利率水平措施,及时运用普遍降准和定向降准等工具,引导金融机构将资金更多用于普惠金融,加大对实体经济支持力度,确保经济运行在合理区间。

**寻找解决之道**

中国今年确定GDP增长目标是6-6.5%,二季度GDP同比增长6.2%,这是自1992年有纪录以来的季度GDP最低值;上半年GDP同比增长6.3%。

要应对经济下行压力,阻止目前的经济下行,贺铿认为不能片面依靠扩大投资,依靠房地产,也不能一直扩张财政,而应坚定实行供给侧改革,让市场在组合生产要素中发挥主导作用。

“坚定不移地实行供给侧结构性改革,改善经济增长质量,促进全要素生产率提高。根据专家研究,中国全要素生产率目前只相当美国的43%,说明生产要素组合不合理,经济增长中科技含量不高,应该尽快扭转。”贺铿称。

同时继续实行减税降费政策。要千方百计减轻企业负担,改善营商环境,确保居民收入增长。要相信“供给创造需求”的道理。

还要研究实行预算赤字削减计划,执行灵活的货币政策。金融要切实为实体经济发展服务。切实把资金从房地产市场或者其他的资本市场赶出来,让它进入实体经济,决不允许资金脱实向虚。还要大力扶持发展民营经济,培育一批“专精特新”中小企业。

“我相信,按上述路径,经过几年努力,类似美国20世纪90年代的高增长 、低通胀、低失业率的新经济时代一定会到来。”贺铿称(完)

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分析:中国稳增长必要性加大 投资仍为抓手但对冲效果待察

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路透北京9月2日 – 中国8月官方制造业PMI再度下行,进一步印证7月底政治局会议“经济下行压力加大”的判断,也意味着稳增长的必要性加大。最新金融委会议已明确“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”,但在政府隐性债务受约束、地方财力捉襟见肘之际,分析人士认为政策对冲效果尚待进一步观察。

金融委会议提出“要充分挖掘投资需求潜力”,并“探索建立投资项目激励机制”,还要求“金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作”,表明投资仍然是稳增长的速效药,而未来中心城市和城市群发展亦值得关注。

“在目前的情况下,讲全面加大对实体经济支持力度,主要因为外部环境发生明显变化,不确定性明显加大,…会议传达出的政策信号非常明确,就是对实体经济的支持力度会明显加大,”交通银行金融研究中心首席经济学家连平称。

他指出这次会议的一个创新点就是“投资项目激励机制”,想通过这一创新来推动地区的基础设施建设投资需求,同时通过发行专项债给予支持,而专项债的发行又需要金融机构的支持,这几个环节要结合在一起。

“这个举措是很有针对性的,针对去年底到今年上半年以来基建投资方面的短板,推出了这一系列举措,”连平称,“从金融方面来看,应该说银行也在寻找好的项目,但项目是不足的。所以说首先的问题是需求不足,还主要不是商业银行惜贷,银行还是很愿意投基建项目的。”

周末出炉的宏观经济先行指标–中国8月官方制造业采购经理人指数(PMI)降至49.5,其中,新订单和进口指数双双下行,表明内外需疲弱是更主要的拖累因素。制造业PMI已经连续四个月运行在荣枯线下方,经济下行压力明显。

尤其中美9月1日新的加征关税举措开始实施,虽然根据官方的说法,双方磋商仍在继续,但期待短期内中美摩擦能有明显缓和已经很难实现,而且长期来看,中美博弈将成为两国关系的主基调。关税战升级对中国经济带来的冲击可能在明年集中显现。

而和7月19日召开的国务院金融委第六次会议要求“适时适度进行逆周期调节”相比,8月31日召开的金融委第七次会议措辞有了变化,指出要“加大宏观经济政策的逆周期调节力度,下大力气疏通货币政策传导”;继续实施好稳健货币政策,保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。实施积极的财政政策,把财政政策与货币金融政策更好地结合起来。

“下半年稳增长的必要性增大,逆周期调节有望进一步加码,”国盛证券宏观首席分析师熊园称。

他指出,金融委会议额外指出财政与货币政策要更好结合,往后看,货币端降低MLF(中期借贷便利)利率、LPR(贷款市场报价利率)改革引导降低融资成本可期;财政端则不排除专项债扩容、基建补短板、强化减税降费执行力度等。

**对冲效果有待进一步观察**

继大幅扩张今年专项地方债发行规模后,中国在6月明确专项债可以用作重大项目资本金。是次金融委会议也要求“金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作”。

“财政转向积极,专项债是抓手。房地产严格调控的趋势下,房地产投资下行压力较大,或拖累经济增长,对冲地产下行需要加大逆周期调节力度,基建是主要抓手,”联讯证券宏观分析师李奇霖称,“隐性债务治理的大框架下,专项债作为项目资本金补充最较为可行的方式。”

不过他认为政策对冲效果待察,因为隐性债务治理趋严的大框架下,地方积极性调动存有难度,且能覆盖本意的项目难寻;此外,物价压力和“房住不炒”的诉求也制约货币宽松的空间。

“很重要的一点就是本身要有需求,这就需要激励机制加以刺激,然后财政和金融手段相结合,一起跟上,”连平也称。

金融委会议此次并明确了投资的重点方向,就是“高度重视基础设施、高新技术、传统产业改造、社会服务等领域和新增长极地区的发展。”

虽然去年底以来政策层面一直各种发力提振基础设施投资,但实际投资数据却迟迟未见起色。1-7月基础设施投资同比增长3.8%,增速比上半年还回落0.3个百分点。

国家发改委综合运输研究所所长汪鸣此前在北京一场论坛上表示,交通运输投资持续增长动力不足,项目投资收益越来越差,这几年交通投资保持高位增长是很不容易的;原有的投融资方式因为长时间的大规模建设,瓶颈约束也越来越大。

他指出,因为经营性的高速公路边际效应在下降,现在大部分的高速公路边际效应都是负的,如何根据支撑和引领区别对待来进行投融资方式创新,来缓解过去泛联通状态下对投资的透支,也是需要去做工作的。

“过往经济发展和投融资创新,极大提高了交通运输投资规模,但也透支了未来的投资能力。高质量发展虽然可以实现相对精准的投资,但必须寻求投融资方式的再创新。”他称。

**中心城市和城市群发展值得关注**

8月31日金融委会议提出“支持愿意干事创业、敢于担当、有较好发展潜力的地区和领域加快发展”,再联系8月26日中央财经委第五次会议表示要“增强中心城市和城市群等经济发展优势区域的经济和人口承载能力”。其中的寓意不言自明,未来中心城市和城市群发展值得关注。

“在都市圈和城市群范围内其实是有一定短板的,城际铁路总体发展是比较滞后的,长三角还可以,沪宁沪杭宁杭都建起来了,但整个珠三角还有比较大的欠缺,京津冀也有欠缺,”一位不愿具名的官方智库人士称,“从城市群一体化的角度,怎么样去谋划各个城市之间的快速连通的通道,是有欠缺的。”

他指出,未来城镇化积聚人口和产业,都是以城市群和都市圈这个空间尺度去谋划的,更好的发挥城镇组团的集群优势,之间的快速连通肯定是需要交通作为支撑和引领的。

中国8月以来陆续发布的上海自贸区临港新片区、深圳先行示范区、山东和江苏等六省市自贸区等等,均体现了发展中心城市和城市群的理念。

“破解交通运输对区域一体化发展的引领突破口,新一轮突破重点在于都市圈、城市群交通运输一体化,”汪鸣称,“其中,都市圈交通运输能力精准供给,将是重要的抓手。”(完)

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台媒:解放军27日开始在东海演习,台军称全程掌握

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据台湾媒体报道,解放军27日开始在东海海域举行军事演习。台媒称,这是在美国批准对台出售F-16V战机后首次,也是过去一个月来解放军进行的第三次军演。

解放军演习(资料图)

报道称,台湾防务部门28日表示,已掌握解放军演习的时间和地点,正运用联合情监侦作为,加强对解放军海、空军动态掌握。

台媒:解放军27日开始在东海演习,台军称全程掌握

解放军演习(资料图)

据浙江海事局26日发布航行警告显示:8月27日至29日东海实际使用武器训练,禁止驶入。浙江海事局在通告中指出:浙航警0780 东海,2019年8月27日0800时至2019年8月29日1800时,在(1)29°46′00″N、122°48′00″E;( 2)29°46′00″N、123°51′00″E;(3)29°06′00″N、123°51′00″E;(4)29°06′00″N、122° 48′00″E。四点连线水域范围内进行实际使用武器的训练,禁止驶入。

台媒:解放军27日开始在东海演习,台军称全程掌握

解放军演习(资料图)

台媒援引中国海事局官网消息,7月28日、29日浙江和广东两省海事局相继发布有关于军事活动的航行警告。台媒报道称,多方迹象表明,解放军或正在东南沿海举行大规模军事演习,涉及多个战区,并且有海陆空多支部队参与。

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