中国总理本周与企业家的座谈后，央行随后发布三季度货币政策报告，面对复苏的形势，中国经济出现新的下行压力，实现“六稳”、“六保”难度在加大，诸多研究机构正试图从中找出政策松动的蛛丝马迹。
除了坚持房地产市场调控基调不变，稳健的货币政策灵活精准外，从央行的报告中不难看出对四季度经济形势的担忧，因而对物价的表述也从此前很肯定的表态“不存在长期通胀和通缩的基础”变得相对中性，而服务实体经济仍是中国宏观调控的根基。
“央行的货币政策报告删掉了‘坚决不搞大水漫灌’、‘坚持实施正常的货币政策’‘管好货币总闸门’等表述。”中国民生银行高级宏观研究员王静文指出。
他认为，在央行的话语体系中，这些都意味着货币政策的中性偏紧，而删掉这些表述，则预示着政策将会在边际上有所放松。
西部证券则将中国总理与企业家的座谈会视为政策风向转变的节点。报告认为，细数历次重大会议，最早提出“六稳”的时候是2018年7月召开的政治局会议，最早提出“六保”则是2020年4月的政治局会议。自去年7月之后，随着经济进入复苏阶段，各大会议就未再提及“六稳”或“六保”。此次企业家座谈会重提“六稳”、“六保”，意义重大，或意味着政策风向有望逐步转变。
中国央行周五晚发布三季度货币政策执行报告称，下一阶段要坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，加大住房租赁金融支持力度，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展；要继续综合施策，积极稳妥应对发达经济体货币政策调整。
中国国务院总理李克强周四主持召开经济形势专家和企业家座谈会 here，分析经济形势。他指出，当前国内外形势依然复杂严峻，国内经济出现新的下行压力，要在高基数上继续保持平稳运行面临很多挑战。
**“六稳六保”压力只增不减**
虽然已公布的三季度经济数据中，无论是工业增加值、投资、消费均超预期，但PPI的持续走升显然让实体经济承受着更大的压力。在疫情防控常态化下，中国经济实现六稳六保的压力只增未减。
中国总理李克强与企业座谈会上就提到，继续做好常态化疫情防控，强化“六稳”“六保”特别是保就业保民生保市场主体，增强宏观政策的前瞻性针对性，推进改革开放，做好跨周期调节，推动经济爬坡过坎，保持经济运行在合理区间和就业大局稳定。
从央行的货币政策报告中亦不难看出对经济压力加大的担忧。报告提到，国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大。
王静文认为，可以看出，与二季度报告的“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”相比，央行对于经济形势的担忧明显加大。说明央行政策重心明显开始向稳增长偏移，结构性宽信用力度在逐渐加大。
中信证券固定收益部宏观研究组亦认为，保持经济平稳运行的难度加大：相较二季度表态，当前央行对经济形势的定调相对保守，重点提示了诸如疫情演变、美联储货币政策溢出效应、大宗商品价格高企以及房地产市场等风险因素。
而在物价方面，分析师们认为表述亦有明显变化。央行报告称通胀压力总体可控。“四季度CPI温和上涨，总体保持在合理区间内平稳运行”“PPI涨幅继续扩大，短期内可能维持高位”“总的看，我国总供给总需求基本稳定，央行实施正常货币政策，有利于物价走势中长期保持稳定”。
在二季度报告中，央行曾用相当大的篇幅解释PPI走高的原因，甚至还单开一个专栏分析“货币与通胀的关系”，但在这期报告中，央行对于物价的态度转为中性。预计PPI在短期内转向回落，货币政策受到的掣肘将明显减弱。
中国10月CPI与PPI同比增速超预期双升，其中CPI受季节性及成本端的传导影响下开启“上行模式”升至13个月最高，能源和原材料价格的高位助推PPI同比再上台阶至逾26年高位。
**助实体才是稳增长根基**
很显然，虽然三季度的货币政策报告删除了“坚决不搞大水漫灌”的表述，但是否就意味着政策一定会放水？答案显然未必。
一位不愿具名的专家就表示，中国经济发展到目前这个体量，许多深层次累积的结构型、体制性问题不是靠简单的政策调控就能解决，更多要依赖改革的推进。尤其是财政、货币政策的调控更要有差别性的对待。要支持的和要控制的必须有所区别。
光大固收研究团认为，对比央行二季度和三季度报告的“下一阶段主要政策思路”部分，发现几点显著变化：流动性方面做好流动性跨周期调节。信贷：增强信贷总量增长的稳定性。绿色：提及“国家能源安全”。如支持煤炭清洁高效利用专项再贷款、可持续发展挂钩债券、碳中和债券。
央行报告提到，鼓励金融机构在依法合规、风险可控基础上，合理满足煤电企业应急保供发电融资需求；创新运用可持续发展挂钩债券、碳中和债券等产品，发挥金融对能源安全保供和绿色低碳转型的支持作用；加大直接融资支持力度，促进钢铁企业绿色转型、低碳发展。
中国宏观调控也到了要精细化、精准化的阶段。“不能再是阳光普照、大撒把式的政策鼓励。”上述专家说。（完）
