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恒大危局下中国央行释安抚信号 政策应有储备LPR降息仍可期

中秋节假期后首个交易日中国央行逆回购操作放量至1,200亿元人民币,虽然增量不大,但季末呵护之意已十分明确。除继续平抑跨季资金波动外,恒大债务危局引发的冲击波有扩散之势,政策或也有适度释放信号加以安抚的考量。

分析人士并指出,公开市场释放暖意的同时,9月LPR(贷款市场报价利率)连续17个月持平,仍与利率锚MLF(中期借贷便利)走势同步,银行在净息差缩窄压力下调降LPR动力依然不足。

他们认为,短期内央行定力仍在,但新冠疫情反复之下基本面压力未缓,四季度MLF集中到期,同时恒大事件后续演变还有很大不确定性,货币政策仍会做好相应储备,年内降准或LPR降息等依旧可期。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩谈到,央行态度还是比预期的要稍微宽一些,总体来说市场情绪不太稳定,“不管怎么样,情绪不稳是因为恒大引起的,央行并不是直接去针对恒大,而是针对恒大引爆的一系列的市场波动。”

央行稍早公告称,为维护季末流动性平稳,今日开展1,200亿元逆回购操作,七天及14天期各600亿元。继上周逆回购单日放量至千亿元后,央行操作进一步加量,公开市场今日净投放900亿元。

“没想到这次(维稳)这么坚决,(除了跨季)还有恒大,十一(临近)不能添堵啊。”一金融机构人士亦称。

深陷财务困境的中国恒大旗下恒大地产集团周三早间发布公告称,所发公司债“20恒大04”将于9月23日(周四)付息,付息方法已通过场外方式协商解决。这令此前对该期债可能出现付息违约的忧虑暂时得到缓解。

此外,光大银行金融市场部宏观分析师周茂华指出,LPR按兵不动,符合市场预期。目前经济复苏面临更多的是结构性问题;保持LPR利率稳定有助于稳定楼市预期,毕竟目前处于传统楼市销售旺季“金九银十”。

央行稍早公布的9月LPR报价显示,一年期利率为3.85%,五年期以上品种利率4.65%,为连续第17个月持平。央行上周对9月MLF等量平价续做,利率锚依旧坚守稳势;而在净息差缩窄的背景下,银行调整LPR报价动力依旧不足。

**逆回购加量呵护之意尽显**

在上周五逆回购加量后,市场多预期相对平稳的操作节奏有望维持至月末,央行继续发力投放除为跨季进一步派发定心丸外,缓和近日因恒大债务危机引发的紧张情绪或也是考量因素。

周茂华指出,央行接连实现公开市场净投放,主要是确保市场资金面跨节和跨季平稳过渡,释放央行将确保资金面合理充裕意图。另外,本周有美联储等多个央行举行政策会议,市场波动加剧,央行此举有助于稳定市场情绪。

美联储9月21日至9月22日举行为期两天的议息会议,并公布经济预估摘要;此外日本和英国央行也将于本周召开货币政策会议。

上海一银行交易员谈到,因中秋假期,今日公开市场逆回购到期量有所增加,央行也有可能是为了保持净投放的力度,从而逆回购操作小幅加量。

今日公开市场净投放量900亿元与上周五持平,略低于上周六(18日)的1,000亿元。因中秋假期(9月19-21日)和国庆调休,本周为四个工作日,其中周日(26日)为调休工作日。

据路透统计,本周逆回购到期规模为1,400亿元,周三为300亿元(包括周一和周二顺延到期的各100亿),周四为100亿,周五和周日均为500亿元。

央行公开市场上周五逆回购打破近半月来的百亿模式加码投放至千亿,并时隔逾七个月重启14天期品种,当周全口径净投放1,900亿元创近八个月新高。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

到期量 操作量

逆回购(周三) 300 1,200

(周四) 100 待定

(周五) 500 待定

(周日) 待定

500

**LPR稳势不改,年内调降仍可期**

针对LPR连17个月持平,东方金诚首席宏观分析师王青和高级分析师冯琳谈到,在净息差收窄至历史低位附近背景下,商业银行下调关键贷款利率定价参考基准的动力不足。

不过他们并认为,尽管在跨周期调节下,本轮稳增长政策力度相对温和,年内MLF利率下调的可能性不大,但这并不意味着接下来LPR报价也会一直保持不动。为加大对实体经济支持力度,四季度央行有可能再次实施降准;累积效应下,届时一年期LPR报价下调的可能性会显著增大,幅度可能在0.05-0.1个百分点之间。

周浩则预期,本月LPR继续持平不出意料,不过四季度仍有下调可能性,“我是认为下个月会降5个(基)点。”

此前的路透调查显示,本月中期借贷便利(MLF)续做时操作利率仍稳如磐石,故95%的受访人士预测本月LPR报价亦将按兵不动。

央行上周三对9月MLF等量平价续做,面对到期规模偏大,央行此举维稳月中缴税、跨季及缓冲地方债发行压力等可谓一举多得,亦表明稳健偏宽政策基调依然未变。

中国央行2019年8月推出LPR新机制,一年期品种当年内三次下调,累计降幅为16个基点(bp)至4.15%;新增的五年期以上品种2019年8月首次报在4.85%,随后在当年11月下调一次至4.80%。2020年,一年和五年期LPR各下调两次,其中一年期累计下调30个bp,五年期累计下调15bp。(完)

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