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“南向通”落定中国债市互联互通扩为“双车道” 中资美元债迎活水

中国央行周三宣布债券“南向通”将于9月24日(下周五)上线,这意味着单向行驶超过四年的内地/香港债市互联互通正式扩为“双车道”,在便利境内机构扩大债券投资范围的同时,也进一步加强了香港作为内地和海外市场桥梁的作用。

业内人士认为,考虑到境内人民币债券整体利率水平较高,短期内“南向通”标的料会以中资美元债为主,“点心债”等料较平淡;另外,与境内债市对比,香港现有可投资债券存量的限制,会令“双向互通”资金流动净额,一段时间内仍以“北向”占优。

对于债券“南向通”的上线,渣打亚洲区行政总裁洪丕正表示,“这再次显示中国政府对开放金融市场的决心,并且进一步加强香港作为内地和海外市场的超级联系人的重要角色。”

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在推出债券“北向通”四年多以后,央行周三宣布“南向通”将于9月24日正式上线。此举除有利于完善中国债市双向开放的制度安排,拓展国内投资者在国际金融市场配置资产空间的同时,也有利于巩固香港联接内地与世界市场的桥头堡与枢纽地位。

央行表示,债券“北向通”开通前,境外投资者持有中国债券约8,500亿元人民币,截至目前规模达到3.8万亿元,年均增速超过40%。其中“北向通”境外投资者持债规模约1.1万亿元,四年来累计成交量为12.3万亿元。

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本次“南向通”投资标的债券为境外发行并在香港债券市场交易流通的所有券种,交易对手暂定为香港金融管理局指定的做市商。

富达国际固定收益基金经理成皓称,“南向通”上线标志着境内外债券市场实现了双向互通。这将有效提高境内机构参与债券跨境配置的积极性和活跃度,使南向通成为便捷高效的债券跨境配置渠道。

他并指出,“南向通”的开通有利于境内投资者布局境外中资债券,特别是占比超过90%的中资美元债,因其与境内信用债在流动性、风险收益、品种分布等方面存在重大差异,具有较大跨境多元化配置价值。

但在市场还沉浸于美元债将迎来活水的期盼中时,香港金管局关于债券“南向通”初期先涵盖人民币和港元债券的最新表态,则可能令美元债的“happy时刻”出现延迟。

香港金融管理局周三表示,内地投资者经“南向通”可投资债券范围并没规限币种,但初时因系统发展需要时间,所以会先涵盖人民币和港元债券。未来会争取扩阔至投资其他外币债券,但现时未有时间表,相信也不会用太长时间去做。

**“资金外流”对境内债市影响有限**

业内人士指出,从方向上看,“南向通”的上线,意味着中国债市有了“双向车道”,但因参与主体有限,即使一年5,000亿元人民币的额度用满,新的出水口也不会对境内债市造成明显影响。

《关于开展内地与香港债券市场互联互通南向合作的通知》规定,境内投资者范围暂定为经中国央行认可的部分公开市场业务一级交易商。合格境内机构投资者(QDII)和人民币合格境内机构投资者(RQDII)也可通过“南向通”开展境外债券投资。

上海一银行交易员表示,“(我们这样的机构)随便看看算了,大部分境内机构参与不了。”

一金融机构分析师并指出,目前就境内外债券利差和人民币汇率走势来看,债券通资金净流向整体应该还是北上。

“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度,目前年度总额度为5000亿元等值人民币,每日额度为200亿元等值人民币。央行可根据跨境资金流动形势,对“南向通”年度总额度和每日额度进行调整。

香港一交易员笑称,“南向通其实没什么好标的,什么都贵的要死,地产大家都不敢碰,…境外高收益债除了地产就是(澳门)赌场了,现在都被干趴下了。”

天风证券此前发布的“南向通”相关报告中指出,香港是亚洲区(除日本外)的第三大债劵市场,规模仅次于内地和韩国。香港作为最大的离岸人民币市场,规模超过6,000亿元。不过这与超过120万亿元的境内债市巨大存量相比,无疑相形见绌。

在境内投资者对南下投资债券跃跃欲试之际,中国外汇交易中心已经马上推出了债券通“南向通”交易规则,明确交易时间为每个交易日上午9:00-12:00,下午13:30-20:00、初期为现券买卖等诸多细节。

路透根据中债登和上清所数据测算,8月末,境外机构在交投最为活跃的银行间市场人民币债券持有总额达到37,754亿元,占总量比为3.44%。(完)

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