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国际财经 | GLOBAL ECONOMIC

市场洞察:是正视人民币中间价与市场价巨大偏离的时候

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路透上海9月4日 – 8月以来中美贸易战进入白热化,人民币即期CNY=CFXS跌破七元关口,市场看空情绪得到部分宣泄,人民币经历快速调整,为避免市场看空情绪蔓延,监管层对中间价采取强力的逆周期管理,引导预期不遗余力,导致中间价和市场价出现持续大幅偏离。

8月以来官方收盘价与中间价的偏离为2015年8.11汇改以来最大,持续时间也是8.11汇改以来最长,而且短期仍没有结束的迹象,如果这种偏离持续长时间,会被认为是市场化改革的倒退,也伤害中间价定价机制的权威性。当然稳定中间价本身不会改变原来的趋势,但能很好平滑趋势,缓和单边预期。

根据路透统计,8月官方收盘价和中间价平均偏离达434点,为8.11汇改以来最大月度偏离情况;5-6月官方收盘价和中间价平均偏离200点和234点,而2016年1月的平均偏离为212点。

因此有必要适时借势进一步提高即期汇率弹性,让中间价回归市场化定价,维护定价机制的可信度;而中间价主动调整靠近市场价几乎不可能,因为市场会将此解读为允许人民币进一步下跌,因此要修复市场价和中间价的巨大偏离,大概率还是需要寻机推升市场价来缩小偏离,从这个角度看,人民币反而有阶段反弹的可能。

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2016年初和2019年5月初监管层采取对人民币中间价定价进行阶段盘整方式,以此缓和市场预期,最终效果也相当明显。

2015年8.11汇改使得人民币汇率一路下行,到2015年底汇价已经逼近6.5关口,而市场也是单边倒一片看空,2016年初中间价开始逆势碎步小升,向市场传递监管维稳意图。

同时监管动用大量外储维稳即期价格,即期跌势很快也得到控制,2016年1月中国外储规模下降近千亿美元,为历史单月第二大降幅,可见监管维稳力度之大。

当然监管也对离岸空头也进行釜底抽薪的打击。在离岸市场上,2016年1月初离岸CNH CNH=继续贬值并跌破6.7元关口,对监管维稳举措不为所动,CNH与在岸价差一度超过1,400点,创下两地价差新纪录;而后离岸CNH掉期点大幅上行,同业拆息定盘利率大幅飙升,做空成本骤升逼迫空头离场。

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监管组合拳最终的效果也十分明显,不仅在岸即期和中间价偏离得到修复,离在岸汇价价差也逐渐恢复正常,三个月美元/人民币风险逆转指标很快高位回落,此前一路高涨的贬值预期明显缓解。

当然2016年初中间价定价机制还没那么明晰,参考意义要弱一些;2019年5月下旬到6月中旬人民币中间价再次进入横盘走势,这两个月官方收盘价和中间价的平均偏离达到212点,也是汇改以来为数不多的月均偏离超过200点的月份,6月底到7月的人民币表现的参考意义会更强些。

5月中美谈崩人民币快速调整,汇价很快6.9关口附近,中美元首阿根廷会谈带来的反弹回吐殆尽,市场上关于破七的讨论声音日渐高涨,这时监管态度就很重要,很显然随后人民币中间价的窄幅整理走势很快冲淡了市场贬值预期,随后配合中美元首大阪会谈,市场紧张情绪得到缓解,汇率再现双向波动,官方收盘价和中间价持续偏差状况最终修复。

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但8月以来中美贸易战进入白热化,而人民币破七也使得互征关税导致的贬值预期得到部分宣泄,束缚贬值的七元关口铁底被打破,由于中美贸易战层层加码,加上中国经济面临的下行压力不减,贬值预期似有累积迹象。

虽然8月开始人民币中间价逆周期调节明显加大,以此向市场传递不希望人民币过快下跌信号,8月底开始,中间价跌幅大幅收窄至不足30点,而9月前两日中间价日跌幅已经收窄至不足10个点。

从之前的“剧本”可以推测,短期中间价可能维持窄幅横盘走势,但市场价续贬空间也有限,是时候考虑找机会阶段性做多人民币了,虽然长期趋势没有变化。(完)

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贸易战令美国企业对在华业务前景持悲观看法–美国商会调查

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上海美国商会的年度调查结果显示,贸易战正损害在中国开展业务的美国企业的利润和投资前景。

上海美国商会的调查发现,尽管大多数会员公司在2018年仍然盈利,但报告收入增长的企业数量却下降了。他们对未来营收的预测亦下降,凸显中美互相加征关税的侵蚀效应。

受访美企对未来五年的乐观情绪自2015年以来首次下滑,当时中国股市暴跌且当局应对不利。

“营收增长预测已经下降,对未来的乐观情绪减弱,许多公司正在重新调整最初计划投向中国的投资,”美国商会在周三公布的调查报告中称。

这一悲观结果出炉之际,美国和中国谈判代表计划10月在华盛顿展开磋商。中美在停停谈谈的努力缓解长达一年的贸易争端。迄今为止双方在谈判方面进展甚微,市场对谈判取得突破的预期很低。

“由于没有达成贸易协议的迹象,2019年将是艰难的一年;没有贸易协议,2020年会更糟糕,”美国商会报告称。

大多数美国商会成员公司都反对使用关税来解决贸易争端,四分之三的受访公司表示反对。

美国商会称,这项调查是6月27日至7月25日期间进行的–当时最新一轮上调关税措施还未生效–并且调查收到了333份回复。

超过25%的受访者表示,已将原本投资中国的计划转移到其他地区,比前一年上升6.9个百分点。东南亚是首选地区,其次为印度。

调查显示,转移投资地点现象在科技、硬软件、服务领域最为明显,40%受访者称已转移。

此外,2019年投资下降的步伐加速,进一步加重对中国经济的压力。中国第二季经济增速已创下近30年来最低纪录。

调查显示,与2018年相比,预期增加投资的企业比例下滑14.4个百分点,计划减少投资的企业比例上升12.2个百分点。

这种悲观情绪影响到了就业。

近20%的公司表示他们在2019年有裁员,去年的比例为略低于10%,而表示有增聘的公司比例下滑了17.8个百分点。

除了贸易战,中国经济放缓也令前景蒙上阴影,有将近60%的公司将其评为未来3-5年最大的挑战,远高于去年22.5%的比例。

尽管如此,中国美国商会仍表示,调查结果中也有“一些乐观的地方”,腐败和欺诈行为有所减少,政府官僚机构效率提升,监管环境得到改善。(完)

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库德洛称美中贸易摩擦可能需要数年时间解决

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白宫国家经济委员会主任库德洛(Larry Kudlow)周五表示,特朗普政府希望短期内就能看到9月和10月美中贸易谈判的成果,但他警告称,贸易摩擦的解决可能需要数年时间。

他在白宫外对记者表示,尽管美中两国针对贸易和知识产权问题的磋商已长达18个月,但如果从重要性角度来说,这并算不长,磋商持续的时间可能会长得多。

“考虑到协议的规模和范围,以及在全球的核心重要性,我认为18个月并不很长,”库德洛说。

“这件事的关系如此重大,我们必须做好它,如果要花10年时间,那就花10年,”库德洛补充说。他将此事与冷战时期美国和苏联的对抗相提并论。

库德洛在CNBC和彭博电视上证实,美中两国最高贸易谈判代表将于10月初会面,但他补充说具体日期尚未确定,也不愿预测结果。

中国国务院副总理刘鹤、美国贸易代表莱特希泽和财政部长努钦周四通电话时,确定了自7月底以来的中美首次面对面贸易磋商的计划。贸易副手定于9月中举行会议。

**回到5月**

今年5月以来,持续长达14个月的中美贸易战急剧升级。美国称中方想推翻之前关于修改法律以改善知识产权保护、遏制强制技术转让、并改善美国对中国市场准入等承诺,贸易谈判破裂。

自那以后,美国总统特朗普大幅提高了对价值2,000亿美元的中国商品的现有关税,并对几乎所有剩余的中国进口商品征收或计划征收新关税,以增加他的谈判筹码。

库德洛对彭博电视表示,他无法猜测9月或10月的谈判能否推迟10月1日将2,500亿美元中国商品的关税从25%上调至30%的计划。

“我们希望回到去年5月时的状态,但我不知道有没有可能,我也不想预测任何结果,这是一桩难事,”他在白宫对记者表示。

他也表示,重要的是中方将改革体现于法律的调整,以及任何协议一定要有执法条文,以确保中国遵守承诺。

**全面磋商**

他对福克斯商业网(FOX BUSINESS NETWORK)表示,9月与10月的谈判将包含争端中的所有核心议题。

“所有问题都会拿出来讨论。你可以放心,比如会讨论绝对关键的结构性问题–窃取知识产权、强制技术转让、网络空间、云和金融服务,所有问题都会进行讨论–农产品采购、工业采购、能源采购、降低关税和非关税壁垒,”库德洛说。

库德洛说,虽然10月份的会谈没有先决条件,但库德洛对彭博电视表示,特朗普政府希望“在短期内看到成果”。

“当我们看不到成果时,我们会采取额外的行动。”库德洛表示,“另一方面,如果我们确实看到这些会谈的成果,那么就会取得进展。”

特朗普随后在推特上表示,中国因美国征收关税而在经济上受到损害,但新一轮谈判是积极的。

“‘中国正在咽下这些关税,’”特朗普在推特上写道。“数十亿美元涌入美国。被打击的爱国农民从收到的关税中获得巨额补偿!良好的就业数据,没有通胀(美联储)。中国经历了几十年来最糟糕的一年。谈判正在进行,对大家都有好处!”(完)

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中俄20多国抛弃美债后,美国又要向全世界借钱,新国债为期100年

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据新华社近日报道,目前中俄20多个国家都相继抛售美债,中国从去年6月份到今年5月份这12个月里,一共抛售810亿美元,导致美国发行的30年国债利率创下历史新低。美国联邦财务部部长姆努钦表示,美国正在考虑发行期间为50年或者是100年的美债,这意味着购买美国这种国债需要坚定的信心,毕竟得经过50年或者是100年之后,才能看到收益。对此,有关专家分析,美国这种行为,就像是一场巨型庞氏骗局。

图:美元

据报道称,美国是全球欠债最多的一个国家,可谓是一边借钱,一边还钱,目前国债钟的债务金额已经高达20多万亿美元,远远超过美国红色警报线,而如果美国政府不能偿还这些债务,只能面临两种选择。

一是政府关门,美元霸权地位就此终结,二是再次提高债务上限,目前美国已经采取第二种方法,取消了两年内举债能力的限制,但是美国现在国债期限只有30年,到了一定时间内就必须偿还,但是美国如果将国债期间规定到50年到100年,偿还时间就变得漫长,美国完全是透支100年之后信用,来填上现在欠下的坑。

中俄20多国抛弃美债后,美国又要向全世界借钱,新国债为期100年

图:美国国债钟

据专家分析,美国现在的行为就好比拆了西墙补东墙,利用现在借的钱来弥补以前欠下的钱,就好比一个资金循环链,但后期如果没有资金进入,只能等待破产。值得一说的是,购买美国这种国债的风险还是比较大,美元之所以值钱就是美国赋予它的信用,当初美国将美元与黄金挂钩,随后又联合沙特将美元与石油挂钩,这两下直接奠定了美元世界霸主的地位。

中俄20多国抛弃美债后,美国又要向全世界借钱,新国债为期100年

图:美元与石油挂钩

不过,随着美国总统特朗普采取的单边政策,导致全球逐渐开始去美元化,目前20多个国家都相继抛售美债,多国也相继开始建立非美元化的贸易结算机制,而在几十年后,美元还能维持世界霸主的位置还尚未得知,不过按照美国现在这种形式做法,美元跌落神坛的机率还是比较大。

中俄20多国抛弃美债后,美国又要向全世界借钱,新国债为期100年

图:特朗普

此外,最重要的一点就是,即使美国推行了这种50年或者是100年长期国债,有没有人购买现在还很难说,虽然美国现在还是全球第一大经济体大国,但是据CNBC报道,美国经济已经接连衰退,因此在这种情况下,美国想要依靠发行长期国债解除现在危机,并不是一件简单的事情,毕竟一旦美国经济持续下滑,美元也将变得没有那么值钱。

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